Российская экономика приближается к тому моменту, когда темпы роста могут фактически остановиться.
Является ли это результатом текущей политики и внешних обстоятельств, либо это нормально для экономического цикла, выяснили журналисты АБН24 у экспертов.
Прогнозирование возможного замедления роста российской экономики до нуля в 2026 году основывается на двух таких же различных аналитических подходах: циклическая макроэкономическая логика и сценарий внешнего структурного шока. Это создает возможность рассматривать сложившуюся ситуацию как неопределенность между «нормальным спадом в рамках цикла» и возможностью перехода к кризисной динамике.
В странах, где применяют инфляционное таргетирование, как в России с 2014 года, наблюдаются устойчивые циклы. В рамках этой модели динамика роста экономики циклична и зависит от процентной ставки, установленной Центральным банком. Высокая ключевая ставка, которая сейчас составляет порядка 15%, неизбежно угнетает деловую активность и замедляет рост, в то время как ее снижение к целевым показателям инфляции в районе 4% способствует ускорению экономической активности. В итоге, текущее замедление следует рассматривать не как аномалию или признак структурного кризиса, а как естественную фазу денежно-кредитного цикла, заявил старший инвестиционный консультант ФГ «Финам» Тимур Нигматуллин.
Отсюда вытекает важный методологический вывод: экстраполяция нынешних темпов роста, игнорирующая стадию цикла, приводит к искаженным прогнозам. Периоды быстрого роста и фазы «дна» не являются стабильными состояниями, а представляют собой крайние точки колебаний. Пока сохраняется жесткая денежно-кредитная политика, давление на экономику будет продолжать действовать, и, по мнению эксперта, цикл «не выйдет за пределы своего дна». Однако по мере снижения ставки это давление ослабнет, что приведет к фазе ускорения. В таком контексте предполагаемое замедление до нуля является временным явлением, встроенным в логику макроэкономической стабилизации.
Совершенно иную картину предлагает эксперт в области финансовых рынков, аналитик компании «Золотой Монетный Дом» Дмитрий Голубовский, который акцентирует внимание на структурных дисбалансах и внешних рисках, а не на внутреннем цикле. Он утверждает, что в некоторых гражданских секторах спад уже по сути наступил, а положительная динамика ВВП поддерживается за счет военно-промышленного комплекса и государственных расходов. Это свидетельствует о том, что агрегированные показатели скрывают локальную рецессию в значительной части экономики — признак ее перегрева и неустойчивости.
Главный риск заключается во внешнеэкономической конъюнктуре, в первую очередь в колебаниях цен на нефть. Можно провести аналогию с финансовым кризисом 2008 года, когда резкое падение цен на нефть во второй половине года запустило ухудшение экономической ситуации. В нынешних условиях потенциальным источником глобальной нестабильности именуются пузыри на рынках рискового долга и технологий, связанных с искусственным интеллектом, особенно в США. Их схлопывание может инициировать падение фондовых рынков, что в свою очередь снизит цены на нефть и негативно скажется на бюджетных и макроэкономических показателях России, объяснил Голубовский.
В данном сценарии, по мнению эксперта, монетарным властям важно правильно реагировать: если инфляционные ожидания сохранятся на высоком уровне, а внешние шоки нарастут, пространство для снижения ставки будет ограничено. Напротив, она может оставаться на повышенном уровне, например, около 13% к концу года, что усилит давление на экономику. В сочетании с высокой фискальной нагрузкой это создает риск перехода к состоянию стагфляции — наименее благоприятному сценарию, при котором высокая инфляция сочетает в себе нулевой или отрицательный рост.
Нигматуллин интерпретирует текущую динамику как часть предсказуемого макроэкономического цикла, где замедление представляет собой временную и обратимую фазу. Голубовский со своей стороны указывает на возможность того, что этот цикл может быть нарушен внешними шоками и внутренними дисбалансами, что приведет не к восстановлению роста, а к углублению кризисных явлений. Таким образом, окончательный прогноз зависит от того, какой из факторов окажется более значимым: нормализация денежно-кредитной политики или негативная трансформация внешней и внутренней экономической среды.
На экономическую динамику также влияет демографическая ситуация в стране, уровень инвестиционной привлекательности и эффективность управления государственными финансами. Проблемы в этих областях могут усугубить экономический спад, тогда как улучшение условий для бизнеса и поддержка инноваций могли бы стимулировать рост.
